来源：国际金融报

　　“可以说，让中国股市跳出IPO的行政牢笼，是当前中国实体经济的最迫切需要，也是历史的大趋势。”

　　不管你愿不愿意，在离2013年逝去还有一个月的周末，IPO还是来了。11月30日，随着中国证监会《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》的发布，意味着关停超过一年的新股发行，将再次整装待发。

　　对中国股民来说，IPO暂停与重启并不是新鲜事。自股市设立以来，中国股民已经历8次新股发行暂停、7次恢复发行。数据显示，前7次恢复发行后的首个交易日，上证综指5次下跌、2次上涨。这一次股市如何发展，势必将再次成为市场的热点。不过，除了股市的涨跌，我们更需要关心的是，这次重启IPO将带来的影响和意义。

　　由于经历了中国股市的重重灾难，许多投资者把IPO视为洪水猛兽，认为IPO“圈钱不吐骨头”，所以往往谈IPO色变。不可否认，此前由于制度设计上的种种缺陷，特别是A股市场的IPO利益链发展得十分庞大，许多势力依附于此，逐渐形成了灰白两道利益链，甚至灰色利益盖过了白色利益，扭曲了的IPO越来越让投资者难以接受。

　　因为投资者的不信任，造成了中国证券市场的最大危机，即使IPO暂停一年多，中国股市依然一蹶不振，变成了全球最扭曲的市场——金融危机发生后，美国、日本等地区股市早已恢复到危机前水平，甚至不断创出新高，中国股市依然沉睡在历史的底部，是全球表现最差的市场。中国股市的融资功能，由此失去，几乎成了一个死水潭。如何再造，或者说重新激活中国证券市场，已成了摆在管理者面前最严峻的问题。

　　可以说，让中国股市跳出IPO的行政牢笼，是当前中国实体经济的最迫切需要，也是历史的大趋势。

　　日前，中国证监会新闻发言人邓舸在某论坛透露，他们做了一个调查，观察发现，过去20年中，发达国家的直接融资比重，包括国债、公司债、股票，从20年以前的60%左右已经增长到现在的70%，其中美国达82%。而发展中国家从20年以前的40%左右一路上升，目前已经达到平均66%，而中国仅有42%。中国的直接融资比例远远低于发达国家，也低于人均GDP比中国低很多的发展中国家，如印度尼西亚。过去五六年，中国直接融资的比重在一路下降。与此同时，为中国经济贡献超过了50%的税收、60%的GDP、70%的就业的中小微企，却融资困难，发展遭遇重重阻碍。

　　有些讽刺的是，就在国内企业为融资愁苦的时候，为了吸引中国的优质企业前往上市，不少欧美国家纷纷前往中国，进行了大量的游说工作。而中国人民银行发布的2013年上半年金融统计数据报告显示，截至6月末中国人民币存款余额达100.91万亿元，首次突破百万亿元大关，形成了“富有中国特色”的储蓄堰塞湖。

　　在中国证券市场进入悲惨绝境之时，监管层痛定思痛，针对此前的种种弊端，终于出台了《意见》，试图从根本上改革此前饱受争议的制度缺陷。相比此前的条文和规范，《意见》对发行人信息造假处罚要更加严厉；其发行定价机制相比以前更为合理，至少在相当程度上，它把IPO相关的机构利益，作出了相当严格的限定；而在新股配售上，加大了向中小投资者倾斜的力度；对饱受诟病的大股东减持，也有了明确的约束；同样在抑制炒新股上，也有针对性办法。

　　可以说，《意见》在很大程度上改变了此前IPO的运行规则，较好地斩断了IPO的灰色利益链条，特别是在保护中小投资者权益上，有了较大的突破，是一个较有力度的制度革新。与此同时，中国证监会明确表示，《意见》是一个过渡性的文件，中国的IPO，迟早将要进入到注册制上来。也就是说，管理层已意识到，中国的证券市场要健康发展，就必须跳出IPO的行政性牢笼，让上市企业的融资，回归到资本市场的大海，让市场起“决定性”作用。

　　我们有理由相信，随着各项制度的完善，中国的证券市场终将回归到本质，它的未来，也必定将由投资者说了算。